债市交投清淡 融资券一枝独秀
摘要：受当前市场资金面充裕推动，1年期以内的券种成交稍显活跃，但总体交投仍然清淡。而信用品种尤其是短融和中票却显得一枝独秀。深圳某合资基金公司债券交易员告诉，相对于利率产品的清淡而言，信用品种近期一直比较活跃。
受当前市场资金面充裕推动，1年期以内的券种成交稍显活跃，但总体交投仍然清淡。分析人士认为，2009年最后一周，各机构交易人员参与热情明显降低，预计年内各券种收益率水平将维持稳定，不会发生大的波动。
申银万国证券固定收益部认为，目前市场正处于等待利空释放的阶段，综合季节性因素，近期出现波动的概率很小。宏观面的利多和利空因素都比较多，两者力量较为均衡。
而信用品种尤其是短融和中票却显得一枝独秀。深圳某合资基金公司债券交易员告诉，相对于利率产品的清淡而言，信用品种近期一直比较活跃。目前二级市场较一级发行市场均出现溢价。由于银行间交易商协会连续干预，提高了短融和中期票据发行利率的下限，使得该类产品的收益率相对于利率产品更具吸引力。
接受采访的上海某券商交易员认为，各个机构需求存在一定的差异，即便是不同评级的短融品种，都具有广泛的市场。银行、基金、券商等出于短期资金匹配以及获取较高收益的考虑，都乐于参与。据介绍，在考虑收益率的同时，机构也倾向于选择具有国企背景的短融产品。同样是AA级别的，发行成本相差30bp的也不鲜见。该交易员透露，在二级市场上，09美邦CP01在3.65%附近有成交，而某些同样主体评级为AA-的品种，在3.45%的价格上仍有人问津。市场人士表示，大部分机构对短融的利差是比较认可的，而且可以看出，对短融有需求的机构十分广泛。
对于来年的展望，上海某大行交易员认为，短融毕竟是一个跟央票利率挂钩的短期品种，关键要看1年期央票利率的调整预期。1年期品种风险并不大，一般只需持有到期就可以了，他表示，2010年的短融市场将会“供需两旺”，今年中票发行比较多，短融则相对较少，净存量不大。明年短融发行量有望增加，需求也会比较旺盛。他同时表示，短融在总体资金配置中比重并不是很大，更多只是短期配置，特别是在明年这样一个稍显慎重的大背景下，长期品种不敢轻易参与，考虑到短融票息率比较高，是一个弱中选优的品种。
第一创业证券的研究报告也认为，AA-级短融发行利率稳中有降，市场溢价幅度最高超过30BP，其余级别短融收益率也在继续下降。由于溢价幅度仍然非常高，预计明年短融的强需求仍然不会改变。
申银万国证券提出，从各评级表现来看，AAA短融一、二级市场收益率稳定，而AA-短融发行利率则已经开始下降了bp，同时二级市场利率下降得更快，这导致一、二级市场利差急剧扩大。此外，由于跨年因素的影响即将消除，3个月品种的交易价值逐步降低，而对1年期左右短融则继续保持乐观，1年期短融在当前的利差水平上相对于1年期央票同样具有不错的投资价值。
